都說如果恒生指數如有機會顯著回吐已算萬幸，想不到50天平均線未下試，港股已突破11月份的高位。持貨不足的投資者定必頭痛無比，不過早已提醒，沒有聽取意見，亦非控制範圍之內。事實上，港股近日的升勢，成交似乎未有顯著配合，只有618億元，但有一個數字卻是大家忽略，就是整體的沽空金額，佔大市的總成交持續低於5%，由此可見沽空情況正在收歛，亦即代表就算大家真的堅持自己的想法，認為恒生指數只屬反彈，亦不應過分執着，因為短期推低港股的動力實在相當有限，除非沽空比重再度上升超5%以上，甚至8%的水平，否則看淡後市的朋友們，暫時都不應螳臂擋車。
反映英國步出谷底
昨日談過滙控（0005）在香港的貸款取態，再配合昨日港股的升勢，或者讀者會開始留意大行的動作，如果再告訴大家，滙控雖然收緊了香港的按揭貸款，但與此同時，卻加大英國按揭額度，那麼大家自然會更易察覺到，原來滙控正在重整環球的貸款分配，而這些分配更可以反映出大行的取向，或他們對各個市場的真正分析，可能比一般研究報告更真實。因為筆者從不相信銀行會單從社會責任，而考慮增加某個地區或業務的貸款額，風險的因素應該是他們的最大考慮重點，尤其是滙控一直都以審慎的態度見稱，大至收購合併，小至貸款及存款的利率，都必定經過精心的考慮，所以滙控突然增加英國的按揭貸款金額，似乎反映出英國的樓市，在多次減息等政策刺激後，似乎已有復甦的迹象。或者讀者會問，就算真的如此，對大家的投資又有甚麼影響？如果英國樓市企穩，即英國經濟的復甦步伐可能是歐洲之冠，最直接影響的是英鎊的匯價似乎不應看得太淡，雖然其利率的調減幅度似乎比歐元為大，但由於當全球息率都跌至歷史新低水平，所以息差對匯價的影響，亦會隨之而減少，故此未來半年英鎊的匯價絕對會較歐元為強，兌美元甚至已有逐步見底的機會。如果英鎊的匯價見底，外匯投資者當然可以在現水平收集英鎊，但作為股市的投資者，有兩隻股票似乎不應看淡，一隻為滙控，另一隻為渣打（2888）。筆者昨日提到，真正影響滙控的股價，非市場已經耳熟能詳的因素，而是英鎊的匯價，可能大家仍不明白箇中的原因，但只要大家留意一下滙控在倫敦的股價，自然會一清二楚。
獅子回勇復甦可期
執筆之時，滙控在倫敦的造價為743便士，年初的股價約為830便士，累積跌幅約為10%，如果只計算雷曼兄弟倒閉至今，滙控股價在倫敦的跌幅，更是少於7%。反觀滙控在香港的股價，年初時約為123元，對比昨日收市價，跌幅接近30%，遠多於倫敦的股價，如果只計算雷曼兄弟倒閉後的股價表現，跌幅亦達20%，而更值得參考是滙控倫敦的股價，已重上7月初至7月中的徘徊區，相反香港的股價仍較該段時間115元的平均價，相差接近30元。出現此情況，絕對是受到英鎊匯價的拖累。事實上，這個情況亦同樣出現在渣打的股價上，只是情況沒有這麼明顯。所以如果英鎊真的見底回升，那麼滙控的股價要挑戰100元的關口，其實沒有市場預期般困難，而如果滙控的股價真的重上100元的水平，那麼恒生指數應該處於甚麼的關口？這才是重點所在，各位應該好好考慮一下。
黃偉康
新報 2008年12月11日
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